收入主要来自装卸业务，利润率下降。占到公司主营业务收入10%以上的业务是装卸和港务管理业务。2007年，公司实现装卸收入8.92亿元，同比增长29.82%，在主营业务收入中的占比达到83.5%；港务管理业务收入为1.27亿元，同比增长55.05%，主营占比为11.80%，由于装卸成本上升41.06%，装卸业务利润率为20.20%，同比下降6.10%。装卸业务和港务管理业务的收入增长主要是由于铁矿石装卸量的增长；同时由于吞吐量的增加而带来的变动成本增加，以及部分工程完工转为资产而带来的折旧费用增加，使公司主营业务成本增加较大。
铁矿石吞吐量超预期增长，煤炭吞吐量受调控影响下降。公司2007年吞吐量完成计划指标的96.74%，主要是因为受国家宏观调控政策影响，煤炭吞吐量下降（实现吞吐量1497万吨。下降6.4％）；依靠铁矿石吞吐量的超预期增长（实现吞吐量6567万吨，增长43％），以及其他货种的开发如镍矿、铝钒土等，维持了主营业务收入的增长。
费率提高助推业绩提升。公司于2008年1月1日起上调装卸费率10%，扣除代征代缴费用外，费率实际提升超过20％，费率水平达到行业平均，随着各港口近期费率提高，公司的装卸费率仍略具相对优势；由此2008年公司的装卸收入会增加2.2亿元左右。另外就是堆存费用的恢复收取，日照港07年的铁矿石堆存量为1300-1400吨、煤炭堆存量为80-90万吨，费率为0.10元/吨天，由于有2个月的免收堆存费时间，我们尚无法得到货物堆存时间的结构占比情况，但仍可预期将会产生一定的堆存收入。
风险提示。公司业务集中度较高，如果煤炭、钢铁行业景气度发生较大变化，以及宏观政策对腹地内煤炭、钢铁企业进行调控，都会给公司经营带来较大的不利影响。
投资评级。预计公司08-09年EPS分别为0.52元和0.61元，动态市盈率为23和20倍，与国内港口平均市盈率（2007、2008年分别为34倍和28倍）相比，具有估值优势。考虑公司未来较快的增长预期，给予公司评级为：未来六个月内，跑赢大市。
2006-7-31
