7月11日LME镍金属日评(标准银行)

　　镍在6月真正出现拐点。我们对基本面的走软以及对镍价造成的下跌压力已经警告了几个月的时间，但这最终爆发，因不锈钢业大量的利空消息证实我们已经预期的暂时回落。我们现在调低我们的镍消费预期。
同时，中国的镍生铁产量似乎要比我们之前预期的更快的加速，这迫使我们上调我们的产量预期。
我们现在认为今年全球镍市场将大幅过剩，这将使镍价承压。

镍价因LME借出交易规则调整下跌
如果不是LME在6月初对镍市场的干预，我们认为镍价可能像我们在上个月的报告中表述的那样逐步下滑。不过LME宣布降低那些需要向市场借出的主力多头头寸持仓限制。限制从可用仓库库存的50％或者以上降至25％，应用于一个以上的主力多头持仓的规则也调整了。本质上，调整使市场的供应增加，镍相应的立即大幅下跌。

同时基本面恶化
与我们近几个月来的预期相符，基本面走软的信号继续在6月出现，这些也导致镍价下跌。这些信号包括镍生铁产量的加速，不锈钢生产商更多的减产消息以及LME库存的上升。
基于官方的3个月价格，6月镍收于五个月来的低点35810美元，这较5月前期的高点下跌了30％。现货价格的下跌幅度更深（下跌34％），因到6月底现货/3个月价差从5月4000美元左右的升水基本消失。

是时候调低我们的需求预期
我们之前对镍需求相当看好。这受到第一季度不锈钢部门的持续强劲支撑，实际上镍消费超过了我们的预期。第二季度的表现大体一致，300系不锈钢的减产（尤其是在欧洲）进入后期。不过，其他的减产现在密集。不止是中国的四大不锈钢生产商表示由于国内价格疲软以及库存堆积将在7月减产20-30％。韩国不锈钢制造商Hyundai和Taihan上个月也证实正考虑减产15-20％。
因此，我们将2007年全球不锈钢增长的预期从3.9％调低至2.8％，主要的调整是对亚洲数据作出。
我们停止调低我们的消费预期，因我们还不确信亚洲的减产是否将像宣布的那样猛烈，我们也认为镍价已经出现的大幅调整可能迟早再度开始刺激需求。

上调我们的供应预期
我们感到应该在本月作出调整的供需平衡的其他方面是我们的产量预期，主要又是亚洲的数据。中国的信号显示今年国内用进口红土矿生产的镍产量可能多达9万吨。不过我们对这一产量可能更多越来越担忧。
在1-5月，中国进口了5492吨镍矿石和精矿（同比增长1025％），其中大部分是低等级红土矿。在这些数量中，我们估计可回收的镍占4-5万吨左右，相当于9.6-12万吨的年生产能力。
由于这大大高于我们之前的估计，我们现在上调中国的镍产量预期。这使今年镍产量的全球增长速度从3.9％增加至5.8％，因中国的产量增长预计将扩张31％。

生铁效益支撑镍价
在原生镍短缺的情况下中国的镍生铁产量成为不锈钢业的镍供应源。不过据称镍生铁的生产成本高昂，平均在25000美元/吨左右。因此，如果镍价进一步大幅下跌，那生铁的经济效益可能降低，在成本曲线顶端的鼓风炉可能开始关闭，这可能再度提高原生精炼镍的需求。不过在下一代的镍矿供应开始实现（最早在2009年）之前，原生镍的供应将不会填补生铁产能关闭带来的缺口。因此我们预计镍价将保持在25000美元/吨以上来使生铁生产商运营，至少在2009年之前。

价格下跌的最坏阶段结束
本月我们对我们的供需平衡作出了熊市调整，从而推断镍价将继续承受下跌压力。不过不锈钢部门的需求下降将是短期的，仅会持续使不锈钢库存和价格完成调整的时间。此外，如果镍价进一步过分下跌，镍生铁生产将不具有经济效益，因此我们认为在近期的下跌之后市场不久将开始企稳。

全球镍供需平衡（千吨）

交易展望
出现在30000-35000美元区域的充分支撑将阻止镍进一步大幅下跌。如果可以反弹突破38000美元，那买盘压力将更加巨大。